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| 1 | 影子银行的信用创造功能及其对货币政策的挑战显示文摘此次国际金融危机爆发以来,影子银行体系的迅速发展及其影响成为当前讨论的热点话题。尽管如此,从国内外现有的文献来看,绝大部分局限于影子银行体系发展对金融稳定和金融监管的影响,很少论及影子银行体系的信用创造功能及其对货币政策的影响。本文结合此次国际金融危机前影子银行体系的典型运行模式,着重从其信用创造的角度,创新性地研究其对货币政策的挑战,最终得出若干政策建议。 | 李波 伍戈 | 2011 | 金融研究2011，，12： | 336 |
| 2 | 境内外人民币汇率价格关系的定量研究显示文摘本文首次系统地总结了CNY市场、CNH市场以及NDF市场三个不同人民币外汇市场之间的相互联系,并创新性地用AR-GARCH模型等定量的方法检验三个市场的联动关系。实证结果表明:CNY市场对CNH市场的价格有引导作用,CNY市场仍然具备人民币汇率定价的主动性;NDF市场对CNY市场、CNH市场的价格前瞻性减弱,相反CNY市场和CNH市场的价格会对NDF市场的价格产生影响。基于以上结论,本文认为应该进一步发挥香港离岸人民币市场的价格发现作用,与此同时,在境内人民币汇率形成机制改革中,应该更加注重市场因素,参考一篮子货币进行调节,提高人民币汇率弹性。 | 伍戈 裴诚 | 2012 | 金融研究2012，，9： | 117 |
| 3 | 中国货币政策转型研究:基于数量与价格混合规则的探索显示文摘本文结合中国的现实特征,立足于新凯恩斯的分析框架,试图创新性地构建转型时期数量与价格相结合的混合型货币政策规则模型。特别地,我们十分注重预期的作用,并采用贝叶斯方法估计模型以及脉冲响应、方差分解和福利损失等方法对混合规则、数量规则和价格规则进行各种冲击下的政策效果比较分析。分析结果表明,对于转型中的中国而言,实施混合型的货币政策规则比实施单纯的货币数量型规则或价格型规则更能有效保证宏观经济的平稳运行,而且货币政策混合规则对改善社会福利的效果更好,因此采取数量与价格型相结合的货币政策框架体系可能是现阶段中国人民银行较好的现实选择。 | 伍戈 连飞 | 2016 | 世界经济2016，39，3： | 71 |
| 4 | 土地制度改革与新型城镇化显示文摘2012年12月召开的中央经济工作会议提出了2013年经济工作的主要任务之一是积极稳妥推进城镇化,着力提高城镇化质量,同时明确城镇化是我国现代化建设的历史任务,也是扩大内需的最大潜力所在。当前应该充分认识到城镇化面临的一系列挑战,特别是现有土地制度方面的制肘,导致土地使用效率低下,土地供应不足,政府过分依赖卖地收入,助推了高房价,并可能引发社会矛盾激化。新型城镇化形势下需要加快土地制度改革,改革目标是提高土地利用效率,促进房价合理回归,保障我国粮食安全,解决城镇化融资问题。对此,我们提出以下建议:扩大建设用地供给;改革建设用地供地方式;允许地方政府发行市政债;征收房地产税;提高农地和城市建设用地使用效率;转变粮食自给观;加强环境保护;保障失地农民利益等。我们应充分吸取国际经验,实现有动能、可持续的新型城镇化发展,尊重特大型城市和功能性城市的自身发展规律,对城镇化不搞一刀切。城镇化的最终目标应该是实现资源配置的高效,使更多的人享受到城市生活的便利。 | 中国金融40人论坛课题组 蔡洪滨 李波 林赞 伍戈 徐林 席钰 袁力 周诚君 | 2013 | 金融研究2013，，5： | 57 |
| 5 | 定向降准政策的结构性效果研究——基于两部门异质性商业银行模型的理论分析显示文摘法定存款准备金率传统上被认为是一种总量型货币政策工具,而2014年以来的货币政策实践越来越注重其结构性。本文通过构建包含两部门的异质性商业银行寡头竞争模型,引入差别存款准备金率这一结构性制度设计,从理论上刻画'定向降准'的结构性效应。研究发现,存款准备金率政策的结构性效果取决于'定向部门'和'非定向部门'贷款需求利率弹性的相对大小以及两部门贷款边际管理成本的相对高低。在定向部门贷款需求利率弹性小于非定向部门的情况下,定向降准政策能起到微弱的收窄两部门贷款利差的作用;在定向部门贷款需求利率弹性大于非定向部门的情况下,定向降准后两部门利差反而可能扩大。定向降准新释放的可贷资金一部分流向定向部门,大部分仍流向非定向部门。决定定向部门贷款利率高于非定向部门的主要因素是银行对两部门贷款管理成本的差异。定向降准并非解决小微企业和'三农'等定向部门融资贵问题的根本性举措,治本之策在于建立健全小微企业征信体系、利用互联网大数据等举措降低定向部门的贷款管理成本,以及硬化国有企业预算软约束等改革措施。 | 冯明 伍戈 | 2018 | 财贸经济2018，39，12： | 52 |
| 6 | 中国的货币需求与资产替代:1994-2008显示文摘本文采用'从一般到特殊'的建模方法并利用PcGets软件,实证考察了在这种新的环境下,广义货币需求、物价、产出、利率、汇率以及股票价格之间的有机联系。研究结果表明,只要适当地考虑资产替代并利用科学的计量方法,我们依然可以得到相当稳定的广义货币需求函数。在最终的误差修正模型中,收入弹性小于1。当期的通货膨胀对实际货币需求有着十分显著的负相关影响。货币需求对利率并不敏感,这反映出利率没有完全市场化的事实。汇率的变化率并没有显著地影响货币需求,但是2005年以来的人民币升值预期确实引致了更多的货币需求。尽管近年来资本市场经历了很大的发展,但是股票价格无论在我们的长期还是短期模型中都还不显著,实物资产过去是目前仍是中国居民资产组合中十分重要的组成部分。 | 伍戈 | 2009 | 经济研究2009，44，3： | 42 |
| 7 | 升值预期与跨境贸易人民币结算:结算货币选择视角的经验研究显示文摘跨境贸易人民币结算业务自2009年7月推出取得了较快的发展。作为一种新兴的结算方式,虽然学界和业界对其存在较多的争论,但是对其研究尤其是基于数量的研究并不多见。本文在结算货币选择的框架下结合跨境贸易人民币结算自身的特点,分析影响跨境贸易人民币结算的若干因素,并计算不同影响因素的相对重要性。经验研究的结论表明,跨境人民币业务扩张程度、相关政策的推进、外部宏观经济的变化、人民币汇率的波动率以及离岸市场人民币升(贬)值预期与贸易项下人民币收支均存在长期均衡关系,离岸市场人民币升(贬)值预期虽然与该项业务存在相关关系,但其并不是影响中国跨境贸易人民币结算业务的唯一主导因素。 | 李波 伍戈 裴诚 | 2013 | 世界经济2013，36，1： | 44 |
| 8 | 对中国通货膨胀的实证研究--从一般到特殊的建模方法显示文摘本文采用“从一般到特殊”的建模方法,利用PcGets软件,实证考察了1994-2009年中国通货膨胀与货币供应、产出缺口、汇率和国际原油价格之间的联系。研究表明,通货膨胀和货币供应之间存在长期稳定的正相关关系,但通货膨胀并不完全是“货币现象”。除货币供应外,还有其他更多重要变量共同决定通货膨胀的变化。产出缺口与通货膨胀之间存在显著关系,因而不能忽视汇率因素对通货膨胀的影响等。 | 伍戈 | 2011 | 数量经济技术经济研究2011，28，6： | 31 |
| 9 | 货币创造渠道的变化与货币政策的应对显示文摘过去近10年间,外汇占款成为中国基础货币供应的主渠道。但2011年第四季度以来,这种情况发生了显著变化。由于人们过去多年习惯了外汇流入的情形,近期这种局面反而引起各界对货币政策操作以及中央银行实现货币增长目标的担忧。本文通过考察商业银行资产负债表的变化,在理论上分析了传统货币创造渠道的扩展问题。我们认为,随着商业银行资产业务的多元化,货币创造的渠道也日益多样化,除了传统的贷款创造货币外,商业银行购买外汇、债券等业务也会创造货币。在分析各种货币创造机制在中国实践的基础上,本文提出未来应更加关注非外汇渠道对货币创造及货币总量的影响。货币政策操作应更注重'逆向思维',强化数量型调控、价格型调控和宏观审慎政策的协调配合等。 | 伍戈 李斌 | 2012 | 国际金融研究2012，，10： | 32 |
| 10 | 探寻中国货币政策的规则体系:多目标与多工具显示文摘近年来特别是国际金融危机爆发以来,不少理论文献以及发展中国家的政策实践都表明,针对全球化的趋势和开放经济的特点,各国货币政策的目标和工具可能不是唯一的,与危机前发达国家普遍信奉的'单目标、单工具'理念形成鲜明对比。在此背景下,本文对中国'多目标、多工具'的货币政策框架以及规则体系进行了系统分析和实证检验。研究结果表明,在外部持续失衡的环境下,单一的反应函数难以全面反映中国货币政策的现实。相比较而言,现阶段分别基于内部和外部均衡的货币政策反应函数能较充分地刻画转型中国的特征。尽管在理论和现实中内外均衡之间存在着有机联系,但这在目前的货币政策反应函数中还不十分明显,可能与经济结构转型、汇率利率未完全市场化以及资本管制等现实有关。展望未来,中国货币政策的规则(体系)仍在演进之中,并不断趋近'不可能三角'的角点解。 | 伍戈 刘琨 | 2015 | 国际金融研究2015，，1： | 31 |
| 11 | 全球避险情绪与资本流动--“二元悖论”成因探析显示文摘随着全球金融一体化程度的不断加深,影响货币政策效果的新因素和新机制不断涌现,以'三元悖论'为代表的传统开放经济分析框架也面临着诸多挑战。近期,国际上有学者结合现实观察提出了'二元悖论'的新观点,即只要存在资本自由流动,一国的货币政策就不可能自主有效,而与该国采取何种汇率制度无关。为阐明'二元悖论'背后的经济学机理,我们构建并推导融入全球避险情绪的蒙代尔-弗莱明模型,从而提出了一个有关'二元悖论'成因的理论假说:全球避险情绪上升可能削弱国内扩张性货币政策的效果。特别地,当全球避险情绪导致的风险溢价影响超过国内货币扩张程度时,货币政策甚至可能完全失效。随后,我们建立了以浮动汇率国家为样本的面板数据模型进行检验,实证结果支持了上述假说。 | 伍戈 陆简 | 2016 | 金融研究2016，，11： | 33 |
| 12 | 货币政策与资产价格:经典理论、美联储实践及现实思考显示文摘近期国内外资产价格的快速上涨又一次引发了大家对货币政策和资产价格关系的热烈讨论。本文对有关重要理论和经典分析框架进行回顾,并对现实情况进行一些探讨。资产价格可以通过两种方式影响货币政策:资产价格既可以作为传导货币政策的途径,也可以是货币当局所使用信息的重要部分。我们用经典的Bordo-Jeanne理论框架分析了货币当局在资产价格膨胀时所面临的困境。然后我们以美国为例,用两种不同的实证方法探讨了美联储是否'真的'受到了资产价格波动的影响。最后我们还结合中国的现状进行分析。 | 伍戈 | 2007 | 南开经济研究2007，，4： | 29 |
| 13 | 财政赤字货币化的必要性讨论显示文摘2020年5月18日,中国社会科学院世界经济与政治研究所《国际经济评论》编辑部主办了关于财政赤字货币化的线上研讨会。与会学者就财政赤字货币化的定义、是否必要、路径,以及货币政策与财政政策如何配合等问题展开了深入研讨。 | 刘尚希 盛松成 伍戈 余永定 张明 张斌 | 2020 | 国际经济评论2020，，4： | 25 |
| 14 | 小儿热速清糖浆治疗小儿急性上呼吸道感染表里俱热证随机对照多中心研究显示文摘目的评价小儿热速清糖浆治疗小儿急性上呼吸道感染表里俱热证的有效性及安全性。方法采用区组随机、双盲双模拟、阳性药对照、多中心的临床研究方法。计划纳入480例,其中治疗组360例服用小儿热速清糖浆与小儿清热宁颗粒模拟剂,对照组120例服用小儿清热宁颗粒与小儿热速清糖浆模拟剂,两组疗程均为5天。比较两组完全退热时间、便秘疗效、中医证候疗效、单项症状消失率、即时退热时间与退热持续时间,安全性指标。结果共纳入468例,其中治疗组352例,对照组116例。全分析数据集(FAS)结果显示,治疗后治疗组与对照组的完全退热中位时间均为48 h,经COX回归模型估计组间风险比(HR)及95%可信区间,在校正中心因素的影响后,按0.67的非劣标准,治疗组非劣效于对照组。治疗后治疗组、对照组便秘总有效率分别为96.54%、88.70%,组间比较差异均有统计学意义(P<0.05);治疗组、对照组中医证候痊愈率分别为46.40%、31.30%(P<0.05)。本研究共发现7例不良事件,治疗组4例(1.15%),对照组3例(2.59%)。结论小儿热速清糖浆治疗小儿急性上呼吸道感染表里俱热证具有缩短热程作用,疗效不劣于小儿清热宁颗粒,且两药的安全性均良好。 | 李梅芳 胡思源 李新民 伍戈 蒋瑾瑾 冯自威 韩选明 张雅梅 贾艳红 洪丽军 李微微 杜永刚 田维政 董彩琴 罗红芳 高茉丽 马清平 李磊 | 2020 | 中医杂志2020，61，18： | 25 |
| 15 | 对金融危机后货币政策目标的再思考显示文摘目前国际社会关于此次金融危机成因和教训的讨论很多,尤其是二十国集团华盛顿金融峰会以来,各界已经对金融监管、国际金融组织体系、国际货币体系等方面的改革达成了一些共识。本文将主要从货币政策的角度,对此次金融危机前货币政策进行系统性回顾,反思金融危机前的货币政策,并对危机后的货币政策目标进行探讨。 | 伍戈 | 2009 | 宏观经济研究2009，，8： | 23 |
| 16 | 中国的结构性通货膨胀研究--基于CPI与PPI的相对变化显示文摘在大多数宏观经济分析中,通货膨胀往往被视为总量性变量来加以研究。随着中国经济结构的不断变迁,近年来各界关于'结构性通胀'的讨论增多,总量性变量越来越难以全面解释各部门之间通胀的差异。本文以CPI与PPI相对变化为主要表现形式的结构性通胀为研究对象。基于总供给一总需求框架的实证表明,贸易部门相对非贸易部门生产率的快速提升,加剧了中国通胀的结构性不平衡程度。在需求方面,政府支出、居民收入和货币因素等也能解释结构性通胀的变化。此外,大宗商品价格冲击等也都显著影响结构性通胀。因此,现阶段在分析中国CPI与PPI价格变化的过程中,应充分考虑经济转型过程中深层次结构性因素的影响。在通胀治理方面,应加强货币政策与其他供给政策等的协调配合。 | 伍戈 曹红钢 | 2014 | 金融研究2014，，6： | 23 |
| 17 | 跨境资本流动的宏观审慎管理探索——基于对系统性风险的基本认识显示文摘系统性风险是宏观审慎管理所关注的核心,但目前各界对系统性风险的本质、运行过程、形成条件等仍缺乏完整、深入的认识。本文在梳理系统性风险与宏观审慎管理有关基本认识的基础上,对开放经济下跨境资本流动的宏观审慎管理进行了一些初步探讨。 | 伍戈 严仕锋 | 2015 | 新金融2015，，10： | 22 |
| 18 | 居民加杠杆的是与非显示文摘继企业杠杆率高企激发各界热议之后,我国居民杠杆率攀升也引发了市场的普遍担忧。居民杠杆率将直接影响宏观经济中消费和房地产投资两大动能,甚至还关乎金融体系的整体稳定。这无论对于预测宏观大势还是研判金融风险都是重要的,值得深入剖析。综合各种指标并进行国际比较,我们发现中国居民杠杆率近期虽然增速较快,但其绝对水平尚未处于极端状态。与此同时,居民杠杆率还呈现出明显的区域分化特征,一、二线城市相对较高而三、四线较低。尽管杠杆率高企并不必然意味金融风险的暴露,但增速过快值得关注。居民加杠杆对于消费的影响是'双刃剑'。直观上看,杠杆率高企可能加重居民负担从而抑制消费,即'挤出效应';但更深层次地,消费由可支配收入主导决定,一定程度的杠杆率提升将拉动经济增长,从而增加可支配收入并促进消费,即'收入效应'。从各国实践看,合理区间内的加杠杆将更多引致'收入效应'而非'挤出效应'。展望未来,短期内融资条件趋紧及房地产调控将使得居民杠杆率增速放缓。但长期来看,诸多国别经验表明城镇化进程是促进居民杠杆率提升的主导力量。当前我国城镇化率较低,未来居民杠杆率仍有进一步提升空间。从该角度看,我国实现中高速经济增长的内需动能犹存,但前提是确保杠杆率增速的合理适度。 | 伍戈 高莉 文若愚 林渊 | 2018 | 金融发展评论2018，，1： | 22 |
| 19 | 商业银行资产负债结构与货币政策调控方式——基于同业业务的分析显示文摘近年来,在金融脱媒程度加深、资本约束增强等外部压力下,我国商业银行依靠传统存贷利差的经营模式受到挑战。为增加盈利水平,商业银行的资产负债结构及其扩张机制均发生了较大变化,特别是'低成本、低资本占用'的同业业务快速增长。这对中央银行的基础货币调控框架形成了新的挑战。2013年年中爆发的'钱荒'就是一个典型案例。本文在梳理基础货币数量调控与价格调控相关理论的基础上,结合美国货币政策转型时期的实践经验,深入剖析了我国商业银行同业业务扩张促使基础货币数量调控效力逐步下降但价格调控效力增强的具体机理,并相应提出了有关我国货币政策转型的若干建议。 | 伍戈 何伟 | 2014 | 金融监管研究2014，，7： | 21 |
| 20 | 外汇市场的微观结构理论综述显示文摘 | 姜波克 伍戈 唐建伟 | 2002 | 国际金融研究2002，，7： | 19 |
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