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| 1 | 融资融券对股价特质性波动的影响机理研究:基于双重差分模型的检验显示文摘本文基于双重差分模型检验了融资融券对股价特质性波动的影响及其机理。研究发现,融资融券交易降低了标的证券股价特质性波动,但这一影响是通过降低标的证券的噪音交易、提升信息传递速度、降低公司盈余操纵以及降低投资者之间的信息不对称程度来实现。以上结果表明,融资融券业务降低了股价特质性波动的非信息效率因素。此外,本文发现,融资融券对公司盈余操纵的影响只有在业务开通时的瞬间效应而无持续效应,这表明卖空机制对公司的外部治理作用有待改善。 | 肖浩 孔爱国 | 2014 | 管理世界2014，30，8： | 235 |
| 2 | 机构投资者、流动性与信息效率显示文摘首次考察了机构持股、流动性以及二者的交互项对信息效率的影响.研究发现,基于3种不同的信息效率测度,机构持股比例的增加以及流动性水平的提高均会促进信息效率.进一步,通过引入机构持股与流动性的交互作用,发现中国证券市场一个有趣的现象:随着流动性水平提高,机构投资者持股比例的增加会在一定程度上减弱信息效率.这可能是因为伴随着高的交易量,机构投资者利用私有信息增持股份的信息被更多的投资者获取并加以模仿,导致股价有偏(如羊群行为)且所承载的私有信息减少,从而减弱了信息效率. | 孔东民 孔高文 刘莎莎 | 2015 | 管理科学学报2015，18，3： | 76 |
| 3 | 社交网络、投资者关注与股价同步性显示文摘随着以微博、微信为代表的社交网络信息平台在中国的崛起,形成了新媒体时代下信息资讯生成与扩散的完整传播链条,深刻地影响着金融市场参与主体的学习认知习惯、投资决策理念、交易行为模式,最终影响不同金融资产的价格波动规律.本文在新媒体时代情景下,以社交网络信息披露与传播平台为切入点,基于信息关注度、信赖度、更新频率等三层维度,构建社交网络微博信息质量指标体系,研究社交网络信息质量与股价同步性的内在关联关系.研究表明:微博信息质量与股价同步性有着显著的高度负向线性关联性,并且呈现出非线性U型关系.即随着社交网络信息质量水平的提升,股价同步性逐渐降低到达最小值,而后又逐渐提高.研究结论为证明上市公司社交网络微博平台对股价同步性有较强影响力,提供了中国金融市场的证据. | 刘海飞 许金涛 柏巍 李心丹 | 2017 | 管理科学学报2017，20，2： | 66 |
| 4 | 股价信息含量与投资-股价敏感性——基于融资融券的准自然实验显示文摘本文利用2006-2015年间的数据研究了融资融券对投资-股价敏感性的影响。利用融资融券作为股价信息含量的一个外生冲击变量,本文研究发现,我国A股市场确实存在反馈效应,融资融券政策的实施增强了标的公司投资-股价敏感性,这个结论在采用倾向得分模型(PSM)配对后依然成立,说明融资融券使股价融入了更多有利于管理层投资决策的信息。其次,融资融券对投资-股价敏感性的影响在机构投资者比例高、流动性高、处于新兴行业的这类管理层反馈效应更强的股票组中更显著。参照以往研究考虑了融资约束对反馈效应的调节作用,同样发现融资融券对投资-股价敏感性的影响在国有企业和规模较大的企业组中更显著。最后,融资融券交易规模越大,投资对股价的敏感性越强。 | 陈康 刘琦 | 2018 | 金融研究2018，，9： | 48 |
| 5 | 风险承担、信息不透明与股价同步性显示文摘基于非理性行为假说,以信息透明度为切入点,实证检验了风险承担与股价同步性之间的关系.研究结果表明:在受噪音驱动较明显的中国资本市场中,企业风险承担水平与股价同步性呈负相关关系,一系列稳健性测试支持了文章基本结论.进一步分析显示,管理层为缓解风险承担带来的财务困境和代理冲突,采取盈余管理等手段隐藏公司信息是这种关系的内在机制;过度自信的管理者会加剧风险承担与股价同步性之间的负向关系.研究结论首次为风险承担与股价同步性之间的关系提供了理论解释和经验证据,其重要启示是:虽然风险承担降低了股价同步性,但其看似利好的背后并非更多的特质信息披露,也并非更高的市场定价效率,而是更低的公司透明度和更多的机会主义行为. | 田高良 封华 张亭 | 2019 | 系统工程理论与实践2019，39，3： | 42 |
| 6 | 宏观经济信息与股价联动——基于中国市场的实证分析显示文摘中国证券市场自成立以来,一直被冠以'政策市场',宏观经济信息对股价变化产生了重要影响.本文通过构建股价联动测度指标,首次从行业层面定量地探讨宏观经济信息对中国A股市场股价联动的影响.结果表明:宏观经济指标,如国内生产总值等,对A股市场中除金融与保险业以外的所有行业的股价联动均产生显著的影响,但不同行业间程度存在差异;在不同市场环境下,宏观经济信息对同一行业股价联动的影响也存在显著的差异,即相对于牛市,在熊市中宏观经济信息对股价联动的影响更大.这表明,在中国证券市场中宏观经济信息对股价联动的影响既有行业特征,同时也具有市场环境特性. | 余秋玲 朱宏泉 | 2014 | 管理科学学报2014，17，3： | 37 |
| 7 | 媒体报道、机构持股与股价波动非同步性显示文摘本文在分析媒体报道和机构持股者对股价波动非同步性影响的理论基础上,运用百度搜索引擎和中国上市公司的数据,分析了媒体报道数量与股价波动非同步性之间的关系,以及机构持股比例对这种关系的影响。结果发现:媒体报道数量对股价波动非同步性存在显著'U'型影响,即当媒体报道贫乏时,股价波动非同步性随着报道数量的增加而减少,而当媒体报道丰富时,股价波动非同步性随着报道数量的增加而增加;机构持股比例的增加会减弱上述'U'型关系。本研究表明,新闻媒体在我国股票市场总体上扮演了信息提供者的角色,并提供了不同类型投资者对新闻媒体反应差异的直接证据。 | 杨洁 詹文杰 刘睿智 | 2016 | 管理评论2016，28，12： | 29 |
| 8 | 机构投资者网络中心性与股票市场信息效率显示文摘本文以1999—2016年沪深A股的上市公司为研究样本,从机构投资者个体之间的相互影响视角出发考察机构投资者网络中心性对股票市场信息效率的影响。研究发现:机构投资者网络中心性与信息融入股价的速度以及股价信息含量显著正相关;机构投资者网络中心性对市场信息和负面市场信息融入股价的速度、股价信息含量的影响在市场下跌阶段较明显,在市场上涨阶段不明显,而对正面市场信息融入股价速度的影响在市场下跌阶段较不明显,在市场上涨阶段较明显。本文的研究发现了机构投资者网络影响股价信息含量的新渠道,为网络信息扩散的研究提供中国经验。 | 吴晓晖 郭晓冬 乔政 | 2020 | 经济管理2020，42，6： | 29 |
| 9 | R^2的复活——股价同步性研究评述与展望显示文摘R^2是最近十几年迅速发展的一个研究课题,其研究取向从纯粹的计量经济学符号演变为股价同步性特征变量,并与公司特质信息含量联系起来,赋予了全新的内涵.学者们通过跨学科的交叉与融合,从法与金融理论、委托代理理论、信息不对称理论、公司治理理论等视角对R^2背后的生成机制、作用渠道和影响后果展开富有成效的研究.本文首先梳理从资产定价模型到R^2,再从R^2到股价同步性中间的学理关系和因果顺承,接着回顾了关于R^2形成机理与经济后果的相关讨论,然后对R^2的学术争论进行总结和评述,最后就R^2的溯源问题、以及文化与政治潜在影响对未来R^2研究提出展望. | 游家兴 | 2017 | 管理科学学报2017，20，3： | 28 |
| 10 | 股权激励能提高上市公司信息透明度吗?——基于未来盈余反应系数的分析显示文摘本文利用实施股权激励的沪深A股上市公司2006—2016年的数据,采用未来盈余反应系数(FERC)衡量公司信息透明度,研究管理层股权激励对公司信息透明度的影响,以及不同所有权性质下这一影响的差异,并进一步探讨上述关系的作用路径。研究发现,随着管理层股权激励薪酬比重的提高,FERC得到了加强,说明股权激励有助于提高公司信息透明度,并且这种作用主要存在于非国有企业中,在国有企业中表现并不明显;上述结论在控制内生性后仍然成立。作用路径分析发现,增加管理层股权激励薪酬比重可以降低应计盈余管理程度,并提高管理层自愿性业绩预测的披露倾向、频率、精度和准确度,说明股权激励主要通过促使管理层向投资者提供更高质量的会计盈余或自愿披露更多而又可靠的私有信息来提高公司信息透明度。本文拓展了股权激励治理效应的研究,同时,研究结论对于提高公司信息透明度和国有企业高管股权激励市场化改革均具有重要的参考价值。 | 付强 扈文秀 康华 | 2019 | 经济管理2019，41，3： | 20 |
| 11 | 独立董事网络与股价同步性显示文摘在中国上市公司普遍存在连锁独立董事背景下,基于社会网络中心性视角,考察独立董事网络位置对股价同步性的影响.并从信息透明度和委托代理问题视角探索了独立董事网络影响股价同步性的作用机制.研究发现:独立董事网络中心性越强导致股价同步性越高,具体表现为独立董事在网络中连接的董事数量越多、在董事关联间发挥的中介作用越重要,使得该公司股价同步性更高.机制分析表明,独立董事网络对股价同步性的作用机理主要通过影响公司信息透明度和委托代理关系来实现的.独立董事网络对股价同步性的影响表现出明显的异质性,在金融化程度较低、内部治理水平较差、两职分离、政企关系较弱和外部监督较强的公司中股价同步性更高.研究结果通过资本市场信息效率的角度为减弱市场中噪音交易、降低股价同步性、稳定资本市场提供了借鉴。 | 宫晓莉 王智恒 熊熊 | 2022 | 系统工程理论与实践2022，42，8： | 19 |
| 12 | 金融市场联动形态结构的非线性分析显示文摘从微观层面分析货币市场与资本市场的联结问题,通过构建支持向量机(SVM)和Copula函数的集成系统,研究金融市场联结途径与形态结构,深层次挖掘两个市场互动的规律.针对金融时间序列的非线性、非平稳特性,利用改进的样本加权支持向量机估计SHIBOR和股票市场价格指数收益率的边缘概率分布函数.然后,再采用优选的Copula函数进一步分析它们的联合概率分布及其在不同情形下的变化情况,获得了货币市场与资本市场联动的相依结构与非线性联结的动态特性.实证分析表明,1Y-SHIBOR和股票市场价格指数收益率的联合分布概率在两者不同变化方向和幅度上表现出不同的变化规律,并存在不对称性.压力测试分析也呈现出相似的结果. | 沈传河 王向荣 | 2015 | 管理科学学报2015，18，2： | 17 |
| 13 | 有限关注、噪声交易与均衡资产价格显示文摘在单资产的两期定价模型中,刻画了关注和疏忽两类投资者,在市场出清的均衡状态下发现提高信息关注度可以降低资产的风险溢价.将关注交易者进一步划分为信息关注者与噪声关注者后,关注度与风险溢价的关系依赖于噪声交易者在关注交易者中所占的比例:当噪声关注者比例较高时,关注度的提高会增加风险溢价,当噪声关注者的比例较低时,则相反.称这一结论为'关注者分类假说'.引入理性预期的疏忽交易者后,其核心结论仍然成立. | 彭叠峰 饶育蕾 雷湘媛 | 2015 | 管理科学学报2015，18，9： | 16 |
| 14 | 公司财务信息透明度、内部人交易和股价特质性波动显示文摘股价信息含量是测度资本市场定价效率的重要指标之一,近年来较多的文献从公司信息透明度来研究股价信息含量,但研究结论存在一定的矛盾。笔者利用股份特质性波动作为股份信息含量的测度,从知情交易私有信息的来源及其向股价传递的途径来研究股价特质性波动。研究发现,股价特质性波动与公司财务信息透明度负相关而与内部人交易正相关;内部人交易显著增强了公司财务信息透明度与股价特质性波动的敏感性。研究结果表明,未披露的公司信息是导致股价特质性波动的重要信息来源,而内部人交易则是其向股价传递的重要途径。笔者的发现不仅厘清了市场知情交易的信息来源,而且完善了信息向股价的传递渠道,为理解公司信息透明度与股价信息含量相关文献结论的不一致性提供了新的视角。 | 肖浩 | 2015 | 中央财经大学学报2015，，11： | 16 |
| 15 | 年报文本风险信息披露与股价同步性显示文摘本文以2010-2017年中国A股上市公司为样本,运用文本分析方法对公司年报中的风险信息进行识别和量化,研究了年报风险信息披露和股价同步性之间的关系。研究结果发现,风险信息含量越多、风险描述的语调越积极、风险信息的相似度越低,股价同步性越高。这表明在充斥着噪声的资本市场中,公司披露的年报风险信息具有信息含量,能够提高信息透明度,降低了噪声对股价的影响,提高股价同步性。进一步分析发现,风险类型中的财务风险强化了这种正向作用,内部控制较好的企业以及非国有企业中年报风险信息披露越多,股价同步性越高。 | 张淑惠 周美琼 吴雪勤 | 2021 | 现代财经(天津财经大学学报)2021，，2： | 13 |
| 16 | 税收征管与股价同步性--基于制度背景的研究显示文摘本文以2004-2017年A股上市公司作为研究样本,考察了税收征管与股价同步性之间的关系。研究发现:(1)税收征管会对股价同步性产生影响,地区税收征管力度越大,企业的股价同步性越高;(2)较高的市场化水平、较高的法治水平及较高的金融发展水平更能强化税收征管对股价同步性的正向影响;(3)截面分析研究发现,税收征管提高股价同步性的正向影响主要存在于机构投资者持股比例较低、分析师较少的企业中;(4)揭示了税收征管提高股价同步性可能存在的路径。本研究提供了特定的政府行为影响股价同步性的直接证据,丰富了税收征管经济后果的研究及股价同步性影响因素的研究。 | 蔡栋梁 刘敏 邹亚辉 郜建豪 | 2022 | 南开管理评论2022，25，3： | 11 |
| 17 | 合格境外机构投资者持股与中国资本市场有效性显示文摘本文基于2006~2019年A股上市公司的数据验证合格境外机构投资者(QFII)对中国资本市场有效性的影响,并用股价信息含量来衡量资本市场有效性。实证研究发现:QFII显著提高了上市公司的股价信息含量,且更能提高公司短期的股价信息含量,对长期的股价信息含量的影响有所减弱;QFII对股价信息含量的影响作用在国有企业及市场化程度较低地区的样本中更加明显,表明QFII持股可以部分替代所有制、市场化程度对股价信息含量的影响作用;进一步,在使用工具变量法、基于倾向得分匹配的双重差分法和安慰剂检验来缓解QFII与股价信息含量之间的内生性,以及通过更换QFII和股价信息含量的衡量指标、改变样本区间等一系列稳健性检验后,QFII仍能显著提高股价信息含量。最后,QFII能够通过主动型持股发挥其监督作用以及提升公司会计信息质量等途径来提高股价信息含量,表明QFII有助于改善公司信息披露质量,具有重要的监督治理功能,这为QFII与中国资本市场有效性的研究提供了经验证据,也为监管部门提供了新的政策借鉴。 | 刘贝贝 赵磊 | 2021 | 中南财经政法大学学报2021，，2： | 9 |
| 18 | 盈余信息与股价崩盘风险——基于盈余平滑的分解检验显示文摘以我国A股上市公司2003年~2015年的数据作为研究样本,研究了不同类型盈余平滑对股价崩盘风险的影响.实证结果表明盈余平滑对股价崩盘风险没有显著影响,但将盈余平滑分解成有效信息盈余平滑和机会主义盈余平滑之后,发现有效信息盈余平滑能够显著地降低股价崩盘风险,而机会主义盈余平滑则会显著增加股价崩盘风险.进一步检验发现,信息环境对盈余平滑与股价崩盘风险的关系存在调节作用,在信息环境较差的公司中,有效信息(机会主义)盈余平滑会更显著地降低(增加)股价崩盘风险.这些研究结论不但丰富了股价崩盘风险的影响因素研究,而且有助于深入了解盈余平滑在资本市场中扮演的角色,对降低股价崩盘风险、稳定我国资本市场具有重要的意义. | 钟宇翔 李婉丽 | 2019 | 管理科学学报2019，22，8： | 8 |
| 19 | 经济政策不确定性如何影响股价同步性?--基于有限关注视角显示文摘金融市场的基本功能之一是信息的产生和传递。随着我国经济增长进入新的发展阶段,经济政策不确定性对金融市场的这一功能产生了影响。本文通过对我国不同时期的经济政策不确定性程度与股价同步性的分析,发现经济政策不确定性的上升会提高股价同步性,降低市场信息效率。进一步的分析表明,由于对信息的有限关注,投资者对不同层面信息的关注再分配导致了股价同步性的变化。此外,投资者关注的变化导致股价外部信息含量的减少,抑制了股价对企业投资的反馈作用。本文对于理解宏观层面的经济政策不确定性与微观层面投资者行为的联系及其对股市信息效率的影响有一定意义。 | 王晓宇 杨云红 | 2021 | 经济科学2021，，5： | 8 |
| 20 | 内部控制、财务报告质量与股价同步性显示文摘本文以2011-2015年沪深A股上市公司为样本,基于市场信息效率的视角,分析了内部控制、财务报告质量及股价同步性之间的关系。研究表明:财务报告质量与股价同步性存在显著的正相关关系,财务报告质量越高,股价同步性越高;上市公司加强内部控制建设,将增强财务报告质量与股价同步性之间的正相关关系;相对于非国有企业,国有企业内部控制质量的提高对财务报告质量与股价同步性之间的正相关关系的促进作用更强。 | 陈波 李欣 潘立生 徐建国 | 2018 | 财会通讯(下)2018，，2： | 8 |
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